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（以下内容从东吴证券《2022年报和2023Q1点评：营收利润大超预期，未来将迎来强劲复苏》研报附件原文摘录）

分众传媒(002027)
投资要点
分众传媒 2022 年实现收入 94.25 亿元，同比下降 36.47%，实现归母净利润 27.90 亿元，同比下降 53.99%。 2023Q1 实现收入 25.75 亿元，同比下降 12.40%，实现归母净利润 9.41 亿元，同比增长 1.34%。
疫情造成的广告投放收缩逐渐缓解，公允价值变动和信用减值损失大幅下降： 2022 年受宏观环境及疫情影响，广告投放需求疲软，行业整体同比呈现下滑态势，公司收入和利润也出现明显降幅。 2023Q1 以来，随着国内经济活力复苏，并且得益于春节投放旺季，广告市场逐步回暖。公允价值变动和信用减值损失大幅下降导致利润释放超预期。 2023Q1 公允价值变动损失为 3,949.74 万元，上年同期为损失10,287.26 万元。 2023Q1 信用减值损失及资产减值损失合计为 652.55万元，上年同期为损失 11,714.72 万元，同比大幅下降。随着经济复苏，预期信用损失率有所下降， 2023 年计提的减值损失金额同比有所减少。
媒体点位稳步拓展，营业成本有所回升： 截至 2023Q1，公司电梯电视媒体和海报媒体合计增加 3.7 万台，同比增长了 1.4%， 预计 2023 年将加大优质资源点位的拓展力度。成本端方面，由于疫情 2022 年公司部分城市经营活动受限， 加之部分点位有点位成本的减免， 因此 2023Q1公司营业成本回升达到 9.83 亿元，相比 2022Q4 环比上升 7.17%。
广告需求恢复向好， 预计消费和互联网品类将持续贡献收入主体部分： 2023 年广告市场需求恢复前景向好，从广告主结构来看，占比50%以上的日用消费品类的广告投放意愿将持续恢复，后续“618” 预计会成为高潮， 较多品牌已经开始布局广告营销。 头部品牌投放仍相对稳定，存在持续曝光的需求。 此外互联网行业在 AI 时代背景下有望再次加大广告投入，分众作为线下广告行业龙头，有望再次迎来行业红利。
盈利预测与投资评级： 基于公司业绩持续恢复，我们维持此前 2023 和2024 年的盈利预测为 0.35 和 0.43 元， 预计 2025 年的 EPS 预测为 0.49元， 2023-2025 年对应当前 PE 分别为 18.28/14.99/13.13 倍，维持“买入”评级。
风险提示： 宏观经济超预期波动、竞争加剧、回款不利。

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