刚刚上市不久的巨子生物（HK:02367）披露了上市后的首个财报。3月27日，巨子生物发布截至2022年12月31日止年度业绩公告。财报显示，巨子生物的收入和净利润均实现了增长，但巨子生物并未获得市场的“举牌”，次日股价大“跳水”。

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财报显示，巨子生物2022年的收入为23.64亿元，较2021年同期的15.53亿元增长52.3%；年内利润（净利润）为10.02亿元，较2021年同期的13.54亿元增长21.0%；非国际财务报告准则下经调整净利润为10.56亿元，较2021年同期的8.51亿元增长24.1%。

但在披露2022年业绩后的首个交易日，巨子生物的股价在开盘后一路走低，盘中最报47.00港元/股，较前一个交易日下跌10.13%。截至2023年3月28日收盘，巨子生物的股价报收47.65港元/股，跌幅为8.89%，总市值较前一个交易日减少约46.27亿港元。

值得一提的是，巨子生物的营收、净利润表现都十分突出，但毛利率和净利润率均出现了不同程度的下降。2022年，巨子生物的毛利率为84.4%，而2021年同期则为87.2%，同比下降2.8个百分点。

对此，巨子生物解释称，“主要由于扩充产品类型和拓展新渠道所致。”而据此前招股书披露，2019年、2020年和2021年，巨子生物的毛利分别为7.97亿元、10.07亿元和13.54亿元，毛利率分别为83.3%、84.6%和87.2%。

财报显示，巨子生物2022年的净利率为42.38%，2021年为53.34%，相对下降9个百分点。此前招股书显示，巨子生物2019年至2022年前五个月的净利率分别为60.1%、69.4%、53.3%和43.4%，经调整净利率分别为60.1%、69.5%、54.8%和46.5%，持续走低。

贝多财经发现，巨子生物归因于公司增加了电商平台及社交媒体平台上的线上销售及营销活动的支出，以不断扩张线上销售渠道，顺应行业趋势及抓住市场机会，从而使线上营销费用有所增加。

2022年，巨子生物的营销开支继续大幅增加。财报显示，巨子生物2022年的销售及经销开支为7.06亿元，2021年同期为3.46亿元，同比增长104.03%。据此计算，巨子生物2022年的销售费用率为29.87%，而2019年、2020年和2021年则分别为9.8%、13.3%和22.3%。

毫不客气的说，巨子生物的业绩增长和巨额营销费用的推动属于正相关。换句话说，巨子生物的收入增长依赖营销，而非产品的革新或极强的竞争力。而与创新相关的，则是研发投入的多少。

2022年，巨子生物在研发方面的投入仅为0.44亿元（4404.3万元），同比增长76.5%，相比之下2021年同期则为2495.4万元。据此计算，巨子生物2022年的研发费用率（研发费用占总收入的比例）为1.9%，而2021年同期为1.6%。

和巨额营销费用相比，巨子生物对研发费用的投入显得十分“抠搜”。此前招股书显示，巨子生物2019年、2020年和2021年以及2022年前五个月的研发开支分别为1140.0万元、1338.1万元、2495.4万元和1424.1万元，分别占总收入的1.2%、1.1%、1.6%和2.0%。

公开信息显示，巨子生物于2022年11月4日在港交所上市，发行价为24.30港元/股，募资净额约为4.52亿港元。而截至2023年3月28日收盘，巨子生物的股价报收47.65港元/股，总市值约为474.12亿港元。

除了巨子生物外，同样属于医美概念的哈尔滨敷尔佳科技股份有限公司（下称“敷尔佳”）也在冲刺上市，计划在深圳证券交易所创业板上市。据贝多财经了解，敷尔佳已于2022年9月8日获得科创板上市委会议审议通过，接下来将提交注册。

对比来看，敷尔佳的收入规模要高于巨子生物，但净利润却不及后者。据敷尔佳招股书披露，该公司2019年、2020年和2021年的收入分别为13.42亿元、15.85亿元和16.50亿元，高于巨子生物同期；净利润分别为6.61亿元、6.48亿元和8.06亿元，2020年开始被超越。

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